越南最大网约车平台赴港上市

越南最大电动车出行公司，正把目光投向香港资本市场。绿色出行（Green SM）计划赴港上市，这家2023年才推出的平台，正在为下一阶段扩张寻找资金。另一边，同样是Vingroup旗下的房地产公司Vinhomes今年上半年大幅增加项目转售，把整批土地或项目组成部分卖给其他开发商。

Green SM准备赴港上市，出行业务已经做大

根据越南直通证券（VNDIRECT）在Vingroup投资者会议后发布的报告，绿色出行（Green SM）已确认计划在香港进行首次公开募股（IPO）。

绿色出行（Green SM）在2023年推出，业务从电动出租车逐步延伸到网约车平台、外送、租车和车辆交易等。公司称平台目前有约28.8万辆电动车在营运，已进入8个国家，并计划在2026年底前扩大至11个国家。2025年平台交易总额约10亿美元，而且在越南市场及合并口径下，息税折旧摊销前利润均（EBITA）都已转正。

这些数字说明绿色出行（Green SM）已经有一定规模，也开始证明日常营运可以产生正向的营运收益。不过，EBITDA转正不等于公司已经实现净利润，后续仍要看融资成本、折旧、扩张支出，以及海外市场能不能持续带来收入。

绿色出行（Green SM）正把电动出行服务扩展到更多国家，并计划透过香港IPO进一步打开资本市场。图源：https://vnexpress.net/

Vinhomes开始转售项目，先把资金收回来

房地产这边，Vinhomes也在调整做法。过去开发商通常把住宅一套一套卖给个人买家；现在Vinhomes增加了另一条路：把一整批房源、土地或项目中的部分开发内容，出售给其他房地产开发商。

越南资本证券（Vietcap）估算，2026年上半年，这种销售模式约占Vinhomes房地产销售额的81%，并贡献约70%的利润；而2025年同期，零售销售还占总销售额约80%。一年之间，销售结构出现了很大变化。

为什么要这样做？大型住宅项目从土地、基础设施到建设和销售都需要大量资金。如果每套房慢慢卖，开发商可能拿到较高的单套收益，但也要花更多时间处理施工、融资、销售和交屋。批量销售或项目转让则能较早回收一部分资金，并把后续开发和销售工作交给合作方承担。尤其当贷款利率较高、项目开发资金需求大时，大宗销售能够改善现金流周转。

Vinhomes上半年增加向其他开发商的大宗销售，藉此加快回款并分担部分后续开发工作。图源：https://vnexpress.net/

销售额增加，还要看钱何时入账、风险交给谁

批量销售也可能反映在利润率上。越南资本证券（Vietcap）估算，Vinhomes第二季核心房地产业务毛利率约74.9%，高于第一季的54.1%和去年同期的35.1%；分析师认为，大宗销售占比提高是原因之一。

签下整批交易，不表示全部金额会立刻列为营收或利润，还要看交付进度及会计确认条件。Vinhomes第二季末已签约、但尚未完全确认的房地产销售额同比增加42%，也提醒投资人：签约、收款和正式入账是一个漫长的阶段。

大宗交易有助开发商提早回收资金，但后续房源能否顺利售出，仍要看市场需求与项目定价。图源：https://vnexpress.net/

两条业务线都在找下一步的空间

把绿色出行（Green SM）和Vinhomes放在一起看，可以看到Vingroup旗下不同业务正在用不同方式准备下一阶段。绿色出行（Green SM）Green SM希望透过香港IPO接触国际资本；Vinhomes则增加大宗销售，让资金更早回到手上，并把部分开发和销售风险分给合作方。

接下来6至24个月，值得继续观察地产合同能否按期变成现金，合作开发能否带来真实销售，出行业务能否在承担车辆更新和扩张投入后减少对外部资金的依赖。这三项，比单季高毛利率或上市估值，更能检验调整是否有效。

有关越南投资的任何话题，想和我们讨论？请联系：电话：+(886)095 807 2379

Line：vnlandnote

微信：vnlandnote

有关更多越南资讯，请关注我们：

脸书Facebook：www.facebook.com /vnlandnote/

微信公众号：hcmc101