越南股市刚升级，外资为何先卖了？

9月21日，越南正式从富时罗素（FTSE Russell）的「前缘市场」升级为「次级新兴市场」。市场原本期待升级后会有更多外资进场，结果第一周的数字却刚好相反：9月21日至25日，外资净卖出约1亿美元。

但如果把这一周的交易拆开来看，就会发现这笔钱并不代表外资开始离开越南。部分基金其实早就完成布局，另一部分资金则趁升级落地后重新调整持股。

越南股市正式晋升为富时次级新兴市场，短期内外资进出反映了市场在利多正式生效后的资金重组。图源：https://nhadautu.vn/

升级第一周先卖股，原因其实不复杂

VnExpress引述越南金融机构分析指出，第一批追踪富时指数（FTSE 指数）的被动基金，早在正式升级前就已经完成约2.2亿美元的第一轮配置，这一轮占最终权重的10%。因此，9月21日之后并没有立刻出现一笔同样规模的新买盘。

主动基金的做法又不同。很多基金几个月前就开始提前配置越南股票，等到升级正式生效后，部分投资者选择先获利了结，再重新安排投资组合。这正是第一周出现外资卖超的重要原因。

另外，全球资金最近也在寻找新的去处。美国科技股、日本和中国科技板块都有较强的吸引力，越南需要和其他市场竞争资金。前9个月，外资在越南股市累计净卖出约36亿美元。

越南正式完成富时（FTSE）升级后，外资第一周净卖出约1亿美元，市场资金仍在重新调整。图源：https://vietstock.vn/

外资其实还在买，只是换了股票

如果只看「卖超1亿美元」，很容易以为外资正在撤出越南。但从个股来看，情况并没有这么单一。第一周外资卖出较多的是大型股，温纳住宅（Vinhomes，股票代码：VHM）净卖出约3000万美元，越南繁荣商业股份银行（VPBank，股票代码：VPB）约1600万美元，越南科技及商业股份银行（Techcombank，股票代码：TCB）约1200万美元。

同一时间，外资也在买入部分股票，包括成成功－边和股份公司（股票代码：SBT）、马山消费品公司（股票代码：MCH）、平山炼油石化公司（股票代码：BSR）和马山集团（Masan Group，股票代码：MSN）。市场数据显示，外资在这些股票上仍然保持买盘。

这意味着目前更像是一轮资金重新分配。有些大型股前期涨幅较大，投资者先把获利落袋；另一边，也有人把资金转向自己更看好的公司或产业。胡志明市證券股份公司（HSC）认为，第一周的外资卖压仍属相对温和，市场不同板块之间的资金流向正在出现差异。

升级首周外资卖压集中在部分大型股，同时也有资金流向其他股票，市场正在重新配置。图源：tapchikinhtetaichinh.vn/

真正的大笔资金，还要等后面的三轮调整

富时罗素（FTSE Russell）的升级并不是一天完成。按照目前的安排，第一阶段已经完成10%的纳入，接下来在2027年3月、6月和9月还会有三轮调整。剩下三轮被动基金的资金配置可能还有约20亿美元；如果加上主动基金，整体潜在资金规模可能接近60亿美元。

所以，第一周的1亿美元卖超，其实只是一个很小的时间窗口。真正需要观察的是未来几个季度，外资会不会持续提高对越南股票的配置，以及哪些公司能够真正吸收到这些资金。

对越南来说，升级带来的另一个改变是市场曝光度提高。当更多国际机构开始把越南放进新兴市场配置范围，基金经理人、研究机构和全球投资者接触越南企业的机会也会增加。

FTSE升级将分阶段推进，2027年还有三轮指数调整，越南股市仍有新的资金配置空间。图源：https://baochinhphu.vn/

最后来看：升级的真正影响，要用几年时间才能看清楚

第一周外资净卖出约1亿美元，并不能说明富时（FTSE）升级没有作用。从交易情况看，部分被动基金已经提前买入，主动基金也在重新调整持股。未来还有三轮指数纳入，资金配置仍会继续发生变化。

真正值得关注的，是富时（FTSE）升级后哪些企业能接住国际资金。对大型银行、房地产和消费企业来说，外资配置增加后，未来融资、引入外部股东和股权退出都会多一些选择。

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