越南最大叫車平台赴港上市

越南最大電動車出行公司，正把目光投向香港資本市場。綠色出行（Green SM）計畫赴港上市，這家2023年才推出的平臺，正在為下一階段擴張尋找資金。另一邊，同樣是Vingroup旗下的房地產公司Vinhomes今年上半年大幅增加專案轉售，把整批土地或項目組成部分賣給其他開發商。

 

Green SM準備赴港上市，出行業務已經做大

 

根據越南直通證券（VNDIRECT）在Vingroup投資者會議後發布的報告，綠色出行（Green SM）已確認計畫在香港進行首次公開募股（IPO）。

 

綠色出行（Green SM）在2023年推出，業務從電動計程車逐步延伸到叫車平台、外送、租車和車輛交易等。公司稱平臺目前有約28.8萬輛電動車在營運，已進入8個國家，並計畫在2026年底前擴大至11個國家。2025年平臺交易總額約10億美元，而且在越南市場及合併口徑下，息稅折舊攤銷前利潤均（EBITA）都已轉正。

 

這些數字說明綠色出行（Green SM）已經有一定規模，也開始證明日常營運可以產生正向的營運收益。不過，EBITDA轉正不等於公司已經實現淨利潤，後續仍要看融資成本、折舊、擴張支出，以及海外市場能不能持續帶來收入。

 

綠色出行（Green SM）正把電動出行服務擴展到更多國家，並計畫透過香港IPO進一步打開資本市場。圖源：https://vnexpress.net/

 

Vinhomes開始轉售項目，先把資金收回來

 

房地產這邊，Vinhomes也在調整做法。過去開發商通常把住宅一套一套賣給個人買家；現在Vinhomes增加了另一條路：把一整批房源、土地或項目中的部分開發內容，出售給其他房地產開發商。

 

越南資本證券（Vietcap）估算，2026年上半年，這種銷售模式約占Vinhomes房地產銷售額的81%，並貢獻約70%的利潤；而2025年同期，零售銷售還占總銷售額約80%。一年之間，銷售結構出現了很大變化。

 

為什麼要這樣做？大型住宅項目從土地、基礎設施到建設和銷售都需要大量資金。如果每套房慢慢賣，開發商可能拿到較高的單套收益，但也要花更多時間處理施工、融資、銷售和交屋。批量銷售或項目轉讓則能較早回收一部分資金，並把後續開發和銷售工作交給合作方承擔。尤其當貸款利率較高、專案開發資金需求大時，大宗銷售能夠改善現金流周轉。

 

Vinhomes上半年增加向其他開發商的大宗銷售，藉此加快回款並分擔部分後續開發工作。圖源：https://vnexpress.net/

 

銷售額增加，還要看錢何時入帳、風險交給誰

 

批量銷售也可能反映在利潤率上。越南資本證券（Vietcap）估算，Vinhomes第二季核心房地產業務毛利率約74.9%，高於第一季的54.1%和去年同期的35.1%；分析師認為，大宗銷售占比提高是原因之一。

 

簽下整批交易，不表示全部金額會立刻列為營收或利潤，還要看交付進度及會計確認條件。Vinhomes第二季末已簽約、但尚未完全確認的房地產銷售額同比增加42%，也提醒投資人：簽約、收款和正式入帳是一個漫長的階段。

 

大宗交易有助開發商提早回收資金，但後續房源能否順利售出，仍要看市場需求與項目定價。圖源：https://vnexpress.net/

 

兩條業務線都在找下一步的空間

 

把綠色出行（Green SM）和Vinhomes放在一起看，可以看到Vingroup旗下不同業務正在用不同方式準備下一階段。綠色出行（Green SM）Green SM希望透過香港IPO接觸國際資本；Vinhomes則增加大宗銷售，讓資金更早回到手上，並把部分開發和銷售風險分給合作方。

 

接下來6至24個月，值得繼續觀察地產合同能否按期變成現金，合作開發能否帶來真實銷售，出行業務能否在承擔車輛更新和擴張投入後減少對外部資金的依賴。這三項，比單季高毛利率或上市估值，更能檢驗調整是否有效。

 

 

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